《艾尔登法环》90%销量在海外 钱却进了万代口袋 激进股东怒批角川

知名游戏开发商fromsoftware的母公司角川集团（kadokawa）正遭遇激进投资者的强烈质疑。作为角川最大股东的香港对冲基金oasis management，近日发布了一份长达130页的详尽报告，直指公司管理层战略失当，尤其批评fromsoftware长期依赖万代南梦宫等第三方发行商，造成“大量利润外流”，并正式提议罢免现任ceo夏野刚。

Oasis指出，FromSoftware在日本市场实行自主发行，但其海外发行业务几乎全部交由万代南梦宫娱乐等外部合作伙伴操盘。以现象级作品《艾尔登法环》为例，该作约90%的销量来自日本以外地区，而通过万代南梦宫发行后，后者财报中呈现的盈利增幅明显高于角川集团——尽管角川才是FromSoftware的实际控股方。

该基金强调，虽然第三方发行可在开发与营销环节分摊成本与风险，但现实是：发行商往往在向开发商支付版税或分成前，已先行截留了绝大部分销售收入。Oasis称，其已持续多年敦促角川推动FromSoftware建立自有全球发行体系。

在早前致角川管理层的公开信中，Oasis写道：“过去FromSoftware确实承担着极高的项目风险，但在接连推出多款叫好又叫座的作品之后，其商业稳定性与品牌号召力已大幅提升。如今，正是它理应主导发行流程、全面获取IP价值回报的关键阶段。”

为支持自主发行转型，Oasis曾建议角川考虑对FromSoftware进行部分IPO，或引入索尼、CyberAgent、腾讯等战略投资者收购其约25%的股权，以此筹措所需资金。该基金认为，得益于2021至2025年间一系列资本注入，角川当前的财务实力与运营基础已完全具备独立开展全球发行的能力。

Oasis还指出，现任CEO夏野刚对自主发行持“过度保守”立场，部分原因在于万代南梦宫等外部发行方近年来不断升级合作条款，提供了更具吸引力的分成条件。基金担忧，在现有管理思路下，角川或将长期陷于被动分成模式，错失IP价值最大化机遇。

不过，角川董事会此前已明确否决Oasis提出的罢免CEO动议，回应称相关指控“缺乏事实支撑”，甚至存在“对公司实际运营机制的根本性误读”。角川强调，是否采用自主发行模式，将依据具体IP特性、合同约束、区域市场环境等多重因素逐案评估，而非采取“一刀切”的策略。

Oasis显然无意妥协。这份公开文件不仅意在揭露问题，更是一次面向全体股东的动员行动——呼吁投资者在即将召开的股东大会上，就管理层改组议案投出反对票。

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